公司是國內(nèi)高精度衛(wèi)星導(dǎo)航定位產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)之一，尤其以解決方案能力領(lǐng)先著稱。其在上游數(shù)據(jù)采集設(shè)備端市場排名第三，下游解決方案業(yè)務(wù)體量業(yè)內(nèi)排名第一。公司在該領(lǐng)域內(nèi)的領(lǐng)先得益于先發(fā)優(yōu)勢(shì)，并形成了較高的經(jīng)驗(yàn)壁壘，近500個(gè)行業(yè)應(yīng)用案例，是公司在行業(yè)大發(fā)展背景下充分受益的基礎(chǔ)。

測繪領(lǐng)域的更新?lián)Q代需求，由于降價(jià)導(dǎo)致的產(chǎn)品覆蓋面的提高，基建領(lǐng)域的新增客戶需求，構(gòu)成數(shù)據(jù)采集設(shè)備市場近些年快速增長的動(dòng)力。國家對(duì)北斗的建設(shè)有望進(jìn)一步刺激行業(yè)，并將業(yè)務(wù)拓展至海外，預(yù)計(jì)設(shè)備市場增速在20%上下。根據(jù)國家產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)政策，預(yù)計(jì)2020年國內(nèi)衛(wèi)星導(dǎo)航定位產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值有望達(dá)4000億，屆時(shí)有望帶來220億左右的北斗高精度應(yīng)用市場，相比于當(dāng)前市場規(guī)模三年復(fù)合增速在25%左右。2020年之后輔助駕駛市場有望進(jìn)一步打開行業(yè)成長空間。

我們認(rèn)為高精度應(yīng)用的拓展本質(zhì)上是位置物聯(lián)網(wǎng)與各行各業(yè)結(jié)合，提高管控效率、降低人工成本的生產(chǎn)方式的創(chuàng)新，是大勢(shì)所趨，行業(yè)而前景廣闊，市場增速有望超預(yù)期。

我國衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)處于剛實(shí)現(xiàn)上游突破核心技術(shù)實(shí)現(xiàn)自主化生產(chǎn)、向下游領(lǐng)域開始拓展的發(fā)展階段，整體發(fā)展同質(zhì)化嚴(yán)重。在此背景下，市場能力成為公司壯大的關(guān)鍵，其中我們更看好華測以直銷為主的體系，有利于增強(qiáng)客戶粘性，持續(xù)挖掘客戶需求，并借此打開解決方案業(yè)務(wù)空間。

公司歷年來各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)不斷提升，財(cái)報(bào)靚麗。我們看好公司穩(wěn)健的管理、直銷體系的基礎(chǔ)、應(yīng)用解決方案的領(lǐng)先性，其有望在北斗產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展背景下充分收益，預(yù)計(jì)公司2018-2020的歸母凈利潤為1.65、2.46、3.14億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值PE為36、24、19倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。